说起春兰空调，现在的年轻人应该非常陌生，这个曾在上世纪八九十年代称霸空调市场的品牌，几乎已经消失在了大众的视野。

不久前，春兰股份发布了最新的业绩报告。披露显示，2024年上半年，公司实现营业收入4435.8万元，同比下降63.56%；净利润1.2亿元，同比增长271.87%。收入下降盈利却大涨，这不禁让很多人充满了疑问。

然而，作为昔日“空调大王”，春兰股份的半年报中并未提及主营业务空调。我们从春兰股份2023年的年报中可以看到，空调当年生产量只有3.1万台，同比下降43.64%；销售量为2.2万台，同比下降31.25%；库存量为3.4万台，同比增长36%。

曾今辉煌的春兰股份为何在空调赛道上失速？如今又是靠什么盈利分红？

一代空调大王的陨落

春兰空调的前身是江苏泰州冷气设备厂，上世纪八十年代之前，该厂经营不善，连年亏损。

1985年，32岁陶建幸接手了濒临破产的江苏泰州冷气设备厂。当时设备厂生产技术落后、员工人浮于事、经营效益低下，是公认的烂摊子。陶建幸带着不破不立的决心，手擎技术改革和经营效率两把大锤，带领企业创新改革，顺利扭亏为盈。

恰逢此时国外空调品牌开始大举进入国内市场，眼光独到的陶建幸很快意识到国内空调市场存有巨大的发展空间，于是带领春兰开始研发空调等家电。

上世纪90年代初的空调有多赚钱？当时一台空调不论品牌，普通1匹空调能卖五六千元，大匹数的柜式空调价格更是上万元。

1989年，陶建幸将企业改制为股份制，并更名为江苏春兰制冷设备有限公司。为了能快速抢占市场，陶建幸带领技术团队到国外学习，并引进了国内一流的全性能空调生产线。很快，春兰以卓越的品质和实惠的价格，在老百姓中流行开来。

1994年，在陶建幸接手春兰集团的第九年，春兰集团已经成为国内当之无愧的“空调霸主”：当年就实现了53亿元的销售额，彼时美的不到20亿元，格力更是只有6亿元；市场占有率高达40%，每卖出三台空调就有一台是春兰牌的；而这之中，7000大卡以上的机型更是垄断了80%的市场份额，春兰空调在当时甚至还位列全球七大空调生产厂商之一。

1994年4月25日，春兰股份成功登陆二级市场。

而陶建幸更是在1991年到1995年这5年间，将春兰的规模做大了好几番，当时的家家户户都一度以拥有春兰空调为荣。就连格力的创始人朱江洪也公开表示过：作为春兰的粉丝，格力一直在模仿春兰。

经历了企业的高速发展后，陶建幸面临了中国企业家的生死命题——多元化发展。上市后的春兰资本运作能力大大提升，而当时的陶建幸则认为，国内的空调市场已经饱和，利润空间也越来越少，因此春兰应该开辟更多新的赛道。

在陶建幸的带领下，春兰股份先后介入摩托车、洗衣机、冰箱、汽车底盘等项目。然而，迅速的多元化扩张却衍生出了一系列问题，比如汽车项目无法落地、开发集成电路项目时无法收购电子部“908工程”，放弃技术要求极高的液晶显示器项目……

1998年，曾经的“空调一哥”地位被格力取代，到2003年，春兰空调市场占有率仅剩3%；

2005年，春兰当年亏损2595万元，上市后连续11年盈利的记录戛然而止；

2008年，连续三年亏损的ST春兰被上交所停牌，此时春兰亏损额已经超过5亿元；

2009年，为了保壳生存，上市公司春兰股份通过资产重组，将主营业务由空调生产销售转为房地产；

而春兰股份的主业空调器早在2016年就已经暂停，委托其他厂商生产。

一代“空调之王”就这样逐渐被市场遗忘，让人唏嘘不已。

续命的房地产和投资

虽然在家电圈已经几乎没有春兰的声音，但春兰股份依然还在持续的给股东分红，尤其是近三年的分红持续增长。

当年为了保住春兰，陶建幸用6.56亿元的应收账款和旗下3家子公司的股权，置换了母公司春兰集团所拥有的泰州电厂10%的股权、泰州星威房地产公司60%的股权以及15.55万平方米的土地。

重组后的春兰，空调市场占有率和毛利率持续走低，对公司利润的贡献不大，反而是房地产和相关投资逐渐成为其主要收入来源。

春兰股份旗下的房地产业务，最早可以追溯到2010年，春兰股份以3.93亿元的价格对子公司泰州星威房地产开发有限公司进行增资，正是当年的这个操作，让春兰股份开辟了房地产开发的新路径。

据了解，泰州星威操盘的星威园项目位于泰州城东区域，是一个占地总面积507亩大盘，分期打造了星威大厦、月星家居广场、星威园尊荣别墅、景观高层、沿街商铺等，超过50%的毛利率对公司效益的确起到了推动作用。

另外，房租收入也是春兰营收的主要来源之一。泰州星威开发的星威大厦从2011年就建成交给承租单位经营。春兰股份在2015年年报中表示，公司物业管理和房屋租赁业务主要由子公司在泰州、南京、无锡、上海等地进行，物业和房屋既有自行开发建设的，也有从市场上购置的。2023年报显示，春兰股份房租收入为4393.77万元。

不过，随着近年来房地产行业的下行，加上春兰的地产业务蜗居在泰州，项目少、开发进度慢，想要“卖房”持续供血并不乐观。这也体现在最新的半年报中，报告期内，公司营业收入同比下降主要是存量房销售减少较多所致。

今年上半年净利润同比增长的主要原因是公司投资的泰州电厂审议通过2023年度利润分配方案，公司确认此项投资收益11.2亿元，而去年同期公司没有确认此项投资收益，是在第三季度才确认。

除了泰州电厂，春兰股份还持有国能龙源环保泰州有限公司10%股权。2023年，公司依靠这两家公司的投资收益，确认的股利收入合计约为0.97亿元，占当期净利润的65.54%。

但长久来看，分红并不能成为一家上市公司的主营业务，而且依靠投资产生的利润收益具有风险，如何找到持续稳定的增长点成为春兰股份的当务之急。

手握10亿元现金

如今，春兰集团官网显示，集团目前拥有七大产业布局：空调、新能源、金融与投资、机械、房地产、酒店业、商贸。但从实际来看，除了房地产和投资在产生利益外，其它产业并没有什么建树。

这也让人不禁发问，这个曾经辉煌过的品牌难道就打算这么躺下去，不再拼一次、闯一把？

事实上，春兰是具备这样的资本的。春兰股份虽然盈利能力较弱，但公司现金流非常充沛。根据公司2023年年报，公司的资产负债率仅8%左右，货币资金逾10亿元。且近三年，公司不存在短期借款。

另外，据泰州当地的一些知情人士透露，目前春兰股份旗下拥有很多厂房等待拆迁，未来也是巨大的收益。

只可惜，手握充足货币，且资产负债率极低的春兰股份暂时没有大的投资计划。今年3月，在回复投资者提问时，春兰股份表示，“公司目前没有大额投资计划，满足经营需要之外的现金，主要以定期形式存放在国有大行。”

宁愿把钱放银行也不愿意再去投资创业，不知道是不是曾经多元化发展的失利给陶建幸带来的创伤太大，还是当前的经济状况需要再观察和考量。

无论是什么原因，我们还是期待这家昔日的巨头能够重振旗鼓，用新的面貌和大家再相见。

参考资料：

一号位故事 ：《泰州春兰，凋谢在2009年的春天》

时代周报：《现金还有10亿！昔日“空调之王”一年只卖出2.2万台，业绩大部分靠分红“撑门面”》

中国房地产报：《春兰股份半年度净利润暴增20倍：与空调无关靠地产与投资获利丨公司》

文章来源：苏商会

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